2025-26年中国经济展望：政策支持将是关键

2024-11-21 08:23 发布者: Think2HR 来自: 第一财经评论 0 查看 12

（本文作者汪涛，瑞银投资研究部亚洲经济研究主管）2025-26年政策支持部分抵消外部冲击在基准情景下，我们假设美国自2025年9月起分阶段对自中国进口商品加征关税，中国将加码政策支持。净出口可能在2025年仍会正面提 ...

（本文作者汪涛，瑞银投资研究部亚洲经济研究主管）

2025-26年政策支持部分抵消外部冲击

在基准情景下，我们假设美国自2025年9月起分阶段对自中国进口商品加征关税，中国将加码政策支持。净出口可能在2025年仍会正面提振GDP增长，但到2026年出口可能大幅下滑，拖累制造业资本开支、并且对国内价格带来下行压力。我们预计2025-26年政府或加码财政扩张，从而补充地方政府综合财力、支持基建投资，并推动房地产市场企稳。不过，随着经济增长势头放缓，我们预计CPI通胀增速可能在2025年放缓到0.1%、2026年小幅下跌0.2%。

美国加征关税可能给增长带来冲击

我们基准情景假设美国将于2025年一季度宣布对约四分之三的中国进口产品加征60%关税，在2025年三季度到2026年二季度之间分阶段实施，但实际加征关税的时点、规模和幅度存在相当大的不确定性。

中国加码政策支持，提振国内经济增长

我们认�背2025-26年中国政府或将加码政策支持力度，以提振内需。具体而言，我们预计增广财政赤字率或在2025年扩大2个百分点，一般公共财政预算赤字率扩大至3.5-4%（占GDP比重），特别国债发行规模上调至2万亿元，地方政府专项债新增限额上调至4.5万亿。我们预计央行可能在2025年降息30-40个基点、2026年进一步降息20-30个基点，并加落实房地产支持政策。我们还认�背关税冲击可能会推动政府加码对居民消费的支持，并且落实更多结构性�回��。我们预计2025年底人民币兑美元汇率7.6，但政府不会主动将货币贬值作�背宏观政策工具。

房地产市场调整是影响经济增长的关键，可能仍需要一定时间

9月底依赖，政府�背提振需求、减少库存出台了一系列房地产支持性政策，这些政策或有助于促进房地产销售和价�忠��渐企稳。我们目前预计房地产销售或在2026年上半年企稳，新开工于2026年年中企稳，2025年二者跌幅分别收窄至5-10% 和10-15%，一线城市房地产市场或率先企稳。政府房地产去库存进程、以及包括户籍�回��和房贷利率下调在内的政策支持加码均可能影响我们的基准预测，市场情绪变化也是重要变量。我们仍预计中国不会出现严重的信贷紧缩或典型的金融危机。

（本文仅代表作者个人观点）

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